如何把《财报就像一本故事书》读薄?

阅读 41 2018-01-13 23:00

前面一篇《带你八分钟读完极简股票课》受到了大家的一致好评,有几个读者私信问我如何读理财类的书。

我是没有任何经济、财会基础的文科生,但这并不影响我的阅读不同类型的书籍,因为阅读方法和规律是相通的。下面我就以《财报就像一本故事书》为例,示范如何把一本略微专业的理财书读薄。

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一、阅读目录和导语,与作者思路进行对话。

你必须知道作者想说什么,才能听懂他说什么。拿到一本书,先要看书的类别,和作者自序、推荐序、目录,你才知道他想说什么,下一步才能读懂他想怎么说。

《财报就像一本故事书》的作者从“心法篇”、“招式篇”、“进阶篇”三大篇章,阐述了:财务报表的核心价值是忠于所托、反映事实,这也是创造企业长期竞争力的基本条件之一。读完这本书很容易,读懂读透这本书不容易。看完目录和自序、推荐序以后我归纳了全书围绕的三个核心问题:

第一,经理人和投资者如何看财务报表?

第二,财务报表的核心内容有什么?

第三,如何识别财务报表中价值与隐患?

第一个问题是看问题的角度(心法——道),第二个问题是专业干货的提取(招式——术),第三个问题是作者从业经验的传授(进阶——自创门派)。


二、压缩案例和句式,只提取结论结果。

世上不缺知识和信息,只缺筛选信息和知识的能力。把一本书读薄的关键在于找重点,也就是筛选有效信息。

案例一般是扩充说明作用,用于佐证而非结论,因此可以略过去看。一段话,同样也有主谓宾、定状补。一般只看主谓宾即可知道脉络发展。

先做案例解释的筛选,就已经可以初步决定你阅读的快慢部分了。至于话语的筛选,则需要根据具体内容而定。现代人的电子阅读,容易被情绪牵引着走,读到走心的金句就停留感慨,这样是不利于把一份一本书读薄的。

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前面已经通过目录,判断了《财报就像一本故事书》“心法篇”主要是概念阐释和意义普及,那我对这一部分“心法篇”的阅读就采取略读的方式,第二部分“招式篇”采取一边细读一边摘抄干货结论的方式,第三部分“进阶篇”则是慢读配合翻阅第二部分干货结论的方式仔细反复阅读。

在这里,我分享一下这本书的干货知识点部分:

《财报就像一本故事书》第1至3章“心法篇”我归纳为:

帕乔利所提倡的会计方法,可以把复杂的经济活动及企业竞争的结果,转换成以货币为表达单位的会计数字。

出发点和目的不同,导致看同一份财务报表,得出的结论是不尽相同的。投资人是资金方,为了寻找市场的机会,青睐有持续营利能力的或者被低估的便宜公司,用更小的成本投入获得更多的利润;经理人是公司的管理层,目的是为了公司尽可能大的获利,吸引投资者投更多的资金。

在投资人眼中,会计数字=经济实质+衡量误差+认为操纵;在经理人眼中,会计数字=管理阶层预计的会计数字+执行力落差+人为操纵。但无论是哪一种视角,财务报表的核心灵魂都是“课责性”。财务报表本质是利用“呈现事实”及“解释变化”这两种方法,不断地拆解会计数字来找出管理的问题。

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《财报就像一本故事书》第4至7章“招式篇”我归纳为:

投资活动、筹资活动、经营活动,三大活动是财务报表描绘的主要对象,具体表现为一家公司的策略规划后勤支持市场占有等动作。反映在财务数字上,集中在四张表:资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益(或股东权益)变动表。

(一)资产负债表。

资产负债表,表达的是会计主体在特定时点的财务状况。会计主体指的是组织或组织的某一部分,踏实可以独立衡量其经济行为的单位。

资产=负债+所有者权益

资产:指的是公司所拥有、能创造未来现金流或减少未来现金流出的经济资源。

负债:指的是公司对外在其他组织所承受的经济负担,例如应付及预收账款、应付职工薪酬、长期借款等。负债也包括部分的估计值,例如公司需要顾及法律诉讼案所造成的可能损失。

所有者权益:指的是资产扣除负债后,由公司所有者享有的剩余权益,又成为“净资产”或“账面净值”。

★结论:负债与所有者权益的相对比率一般称为“财务结构”。负债越多,财务压力越大,越可能面临倒闭风向。观察一个公司财务是否健全可以从以下几个方面着手:

①和过去营业情况正常的财务结构相比,负债比率是否有明显恶化的现象。

②和同行业相比,负债比率是否明显偏高。

③观察现金流量表,在现有的财务结构下所造成的还本及利息支付负担,公司能否产生足够的现金流量作为应对。

(二)利润表。

盈余品质是竞争力最具体的展现。利润表的目的在于衡量企业经营究竟有“净利”,还是有“净损”。净利是指特定期间内经济实体财富的增加;净损是指特定期间内经济实体财务的减少。

净利=收入-费用。

利润表最基本概念是“会计期间”

收入:一般指企业营业活动所提供的劳务或商品收入。

净销售=销售收入-销售退回与折让-销售折扣

毛利率=销售毛利/净销售

净利润:一般又称为“纯利”或“盈余”,在非正式用于中也常被称为“底线”(因为在利润表底部)。净利润是收入减去所有费用的剩余,也可以分解成继续经营部门净利与停业部门净利的加总金额。

资产周转率=营收/总资产(总资产可定义为“平均资产”或“期末资产”)零售业的核心竞争力之一,即是利用资产创造营收的能力。

存货周转率=销售费用/期末存货金额(或销售费用/平均存货金额)存货周转率越高,代表存货管理的效率越好,可以用较少的存货创造较高的存货售出量。

★结论:获利是企业经营绩效的最重要的衡量指标,要学会关注公司的关键竞争指标,例如营业成本与营收的比率、资产报酬或存货周转率等。

(三)现金流量表。

现金流量表的概念构架:

资产=负债+所有者权益

现金+非现金资产=负债+所有者权益

现金=负债+所有者权益-非现金资产

若以△代表每一类会计项目的“期末金额减去期初金额”(也就是当期的变化量),则上述公式可以改写成为:△现金=△负债+△所有者权益-△非现金资产

(也就是说,当负债增加或者所有者权益增加(如办理现金增资)时,都会使现金流量增加。但若是增加应收账款、存货与固定资产等非现金资产的项目,则会使现金流量减少。)

现金流量表编制可以分为“直接法”和“间接法”

直接法编制:特点是直接列举造成经营活动现金流入及流出的项目,也就是经营活动中现金的来源和用途;

间接法编制:由利润表的净利润金额出发,经过加减相关项目的调整,最后得到经营活动现金流入或净流出的金额。

两种方法最主要的差别,在于对经营活动现金的表达方法不同。至于投资及筹资活动的现金流量不存在调整问题,因此在表达方法上,直接法与间接法没有不同。在实务上,目前国际上大部分公司是以间接法来编制现金流量表。

●简单地归纳,凡是应收项目增加,代表还没收到现金,都作现金流量的负向调整;反之,若应收项目减少,代表已经收到现金,都作现金流量的正向调整。

●相对地,凡是应付项目增加,代表还没付钱,都作现金流量的正向调整;反之,若应付项目减少,代表已经付钱,都做现金流量的负向调整。

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企业获利与其经营活动现金流量间的关系分为以下两大类型:正方向变动或呈反方向变动。

(1)获利与经营活动现金流量呈正方向变动,主要原因可能有:

①应收账款增长控制得当

②存货增长控制得当

③应付账款大幅增长(收款快,付款慢)

注意!!当应付账款增加,而营收衰退或增长不如预期时,可能代表有负面因素发生作用,例如:提高售价或不愿降价,以降低供货商提供无息资金的机会成本;降低优先供货的亿元;降低供货质量;怀疑清偿贷款的能力。

(2)获利与经营活动现金流量呈反方向变动

①获利减少,经营活动现金净流入减少,甚至变成净流出。这种情况为营运衰退型公司的常态。持续性的经营活动现金净流出,可能会导致财务危机。

②获利增加,但经营活动现金流量减少,甚至成为净流出。对于财务报表,大多数焦点放在利润表的净利变化上,而非现金流量,因此这种异常的情况最容易导致误判。一般而言,这种“似强实弱”现象的主要原因

应收账款大量增加,来自关系企业未经正常的信用调查;集中单一或者少数客户;来自财务不健全的企业。

存货大量增加,电子、时尚、服饰等产品的存货生命周期短,很容易造成未来存货跌价损失;未完成的“在制品”,是以投入制造的生产成本入账,质量难以验证,很可能实际上已变成了废品。

有些公司无法维持增长中的营运纪律,往往为了冲高营利及账面获利,忽略了现金流量才是企业生存的真正基础。

★结论:短期来说,企业获利与经营活动现金的流动方向可能不同;但长期来看,两者的发展趋势必定归于一致。

(四)股东权益变动表。

基本的会计等式:

资产t=负债t+股东权益t

其中,t指的是时间,代表会计等式在任何时间点t都会成立。针对第t期的股东权益,可以进一步表达如下:

股东权益t=股东权益t-1+净利t-现金股利t+现金增资及股票认购活动t-买回公司股票t+/-其他调整项目t

股东权益变动表中的基本会计术语解析:

普通股本:公司资本形成所发行的基本股份。指已流通在外的普通股股权的票面价值。

资本公积:意指投入资本中不属于股票面额的部分,或经由资本交易、货币贬值等非营业结果所产生的权益。资本公积的内容中最常见的是股本溢价,就是当股权发行时所收取的股款超过面值的部分。

保留盈余:指公司过去积累的获利,尚未以现金股利方式还给股东,仍然保留在公司的部分。

★结论:

①保留盈余与股东权益的比率,假使该比率较高,表明公司账面的财富大多是由过去获利所累积的。相对地,如果股本与溢价占股东权益的比率较高,则表明公司可能不断地通过现金增资,想股东取得资金。(现金增资在资本市场中乃属于负面消息)

②市场价值显现长期竞争力,企业的市值与净值比(也就是市场价值除以股东权益),反映资本市场对公司未来成长空间的看法,也是衡量竞争力的指标之一。市值与净值比越高,代表公司通过未来营收获利成长所能创造的价值,比公司的净算价值(资产减去负债)要高出许多。

③现金股利发放是股东报酬的一个来源,通常公司都有维持每股现金股利不下降的市场压力,如果弃受这个“稳健配股”的原则,一般被解读为目前财务实力的衰弱与企业竞争力的下降。

④股利与净利比应求稳定,一般没有竞争力的企业才会不断通过融资活动(即筹资活动)向股东筹资。

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《财报就像一本故事书》第8至12章“进阶篇”我归纳为:

公司财务报表的核心是“课责性”,也就是基于客观事实,利用“呈现事实”及“解释变化”这两种方法,不断地拆解会计数字来找出管理的问题。但是同一组数字,读者是很难一下子识别它背后的故事的。这就需要我们既要有系统的思维,综合来看财报中核心的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益(或股东权益)变动表,也需要有显微镜的思维,颠覆常规思维或者说惯性思维,学会识别数字间的“价值洼地”和“地雷隐患”。

(一)资产比负债更危险

 一般人而言,资产代表有价值的事物,应该是好的;而负债代表存在财务负担,应该是坏的然而,对企业管理层来说,资产却比负债更危险。理由很简单,资产通常只会变坏,不会变好;而负债通常只会变好,不会再变坏。

在资产中,有四个风险比较常见:

①存货会因价格下降造成重大损失(存货受供需影响产生价格波动);

 ②应收账款会因到账而造成重大损失(存在坏账);

 ③长期股权投资经营不善(有些公司的子公司购买母公司产品,以虚增业绩进而操纵股价);

④衍生性金融产品使资产价值难以衡量造成意外的重大损失。

 负债会成为问题,经常是因为资产价值缩水,或获利能力萎缩所造成。负债问题常是资产减损问题的延伸。

△对公司而言,根本之策还是管理资产减损,避免资产质量恶化。重点可以从:控制存货跌价分享(寄销模式,将价格差转嫁上游供应商),控制应收账款到账风险(采取融资担保、建立正确的绩效评估制度等)两方面入手。

(二)关注盈余品质

盈余品质,才能真正反映企业的竞争力,创造企业的长期价值。

盈余品质一般由五项条件构成

①盈余持续性越高越好;②盈余的可预测性越高越好;③盈余的变异性越低越好;④盈余转换成现金的可能性越高越好;⑤盈余被认为操纵的程度越低越好。

△警惕合并报表中的数字变化。扭曲财务报表无法解决企业面临的竞争及管理问题,只是将问题延后,并使问题恶化。投资人,应专注地观察企业长期竞争力的变化。

(三)股东权益报酬率(ROE)是价值风向标

股东权益报酬率的定义为:净利除以期末股东权益或平均股东权益,它有三个组成因子:净利率、总资产周转率、杠杆比率,也是有名的杜邦方程式:

股东权益报酬率=净利润/期末股东权益=净利率*总资产周转率*杠杆比率

净利率=净利润/营业收入

总资产周转率=营业收入/总资产

杠杆比率=总资产/期末股东权益(解释一下杠杆利率:假设一个公司的股东权益为10亿元,又向银行贷款10亿元,那么它的资产会是20亿元,杠杆比率就是2,或者也可以说它负债对资产的比率为50%,而负债对股东权益的比率为1)

 为什么这个公式这么牛呢?在这三个比率中,净利率代表当期经营活动的成果资产周转率代表过去投资活动累积所产生的效益,而杠杆比率则是筹资活动的展现,也就是前文提到的财务报表中描述的“三种活动”。

股东权益报酬率可以总结企业的经营、投资、筹资三大活动,反映企业经营质量和相对竞争力。

(四)学会避开常见的陷阱

查理芒格曾说过:“如果我知道自己会在哪里死去,我就永远都不去那儿。”同理,如果我们能认识到财务报表中的常见陷阱,巧妙的避开也是防范风险的理智选择。由于财务数字是经营活动的滞后指标,因此投资人想要预见财务弊端保护自己,必须同时注意相关的非财务报表信息。

常见的有以下几个危险信号

注意股价“利多下跌”的警讯;

注意公司董监事等内部人大举出脱股票的警讯;

注意董监事或大股东占用公司资金的警讯;

注意公司更换会计师事务所的警讯;

注意公司频繁更换高级经理人或敏感职位干部的警讯;

注意集团企业内复杂的相互担保借款、质押等行为的警讯;

注意损益项目中非营业利润百分比大幅上升的警讯;

注意应收账款、存货、固定资产异常变动的警讯;

注意具有批判能力的新闻传媒对问题公司质疑的警讯。

“随时保护自己”最好的作为,是在看到高度不确定性时就应该先脱手中持股以保留资金。


三、合书回顾知识点,摘录散点知识卡。

书本的有些知识并不是一个完整的系统体系,对于阅读者来说,很可能有一种闪光点的深刻印象,例如某句金句,或者某些排比的句式,会有容易引发联想的零散的知识点,这时候,需要合上书本,在脑海中回顾印象深刻的知识点进行摘抄记录。

例如,《财报就像一本故事书》我就对企业运营方式和财务报表的关系产生很深的印象,做了如下摘抄,并做同类知识的联想笔记:

四大企业类型特征:

△信心十足的成长型公司,其现金流量的特色是:

净利及经营活动现金净流入持续快速增长(在对的产业做对的事)

投资活动现金大幅增加(仍看见众多的投资机会)

长期负债增加,不进行现金增值(对投资报酬率高于借款利息充满信心)

△稳健的绩优公司,其现金流量特色是:

净利及经营活动现金流量持续增长,但幅度不大。

经营活动现金流入大于投资活动现金支出。

大量买回自家股票,发放大量现金股利。

△危机四伏的地雷公司,其现金流量的特色是:

净利增长,但经营活动现金净流出(好大喜功,管理失控)

投资活动现金大幅增加(仍积极追求增长)

短期借款大幅增加,但同业应付款大量减少(短期内有偿债压力,知情的同业不敢再提供信用)

△经营衰退的夕阳公司,其现金流量的特色是:

净利及经营活动现金流量持续下降

投资活动现金不增长反而下降,甚至不断处理资产以取得现金。

无法稳定地支付现金股利。

——联想:《巴菲特护城河》中的知识点:经济护城河概念是指企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势�。

按照财务报表反应的公司价值进行合理股价,按照合理价位买进那些业绩超群的公司股票。落实价值投资的投资方法

1.寻找能持续多年实现超额利益的企业;

2.耐心等待,在股价低于其内在价值时买进;

3.持有股票,知道企业出现衰退导致股价高估或是找到更佳的投资机会时卖出,持有期至少应达到1年,而不是以月数来衡量;

4.必要的话,可以重复上述操作。


以上就是我对《财报就像一本故事书》的阅读方法和读书笔记整理,希望对大家有帮助。

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